低油价与经济增添悖论

文/

张静

人们对经济衰退的担心影响原油价钱走势，，，，，低位彷徨的原油价钱再反过来进一步加深人们的担心，，，，，这是一个典范的“自我实现”寓言

张静

广东石油谋划妄想部副司理

2019年9月14日，，，，，沙特阿拉伯国家石油公司的两处石油设施遭受无人机攻击。。此次袭击导致沙特石油产量镌汰570万桶/日，，，，，占全球供应量的5%以上。。9月16日，，，，，布伦特原油开盘涨幅迅速扩大至19%，，，，，创逾10年来最大单日涨幅；；；；；布伦特原油期货收涨12.79%，，，，，创近30年最大单日涨幅；；；；；海内原油期货开盘涨停，，，，，并一连在高位震荡，，，，，最终以上涨6.35%报收。。然而9月18日，，，，，随着沙特声称将很快恢复其大部分石油产量，，，，，并在几周内完全恢复所有产量，，，，，国际油价应声大跌。。

回首近年原油价钱走势，，，，，除了此次受黑天鹅事务影响强烈波动外，，，，，国际油价一直坚持低位运行状态。。特殊是2018年10至11月，，，，，国际油价暴跌，，，，，布伦特和WTI原油价钱下跌30%，，，，，海内价钱也随之下调。。许多消耗者对此感应很是兴奋，，，，，甚至连美国总统特朗普也兴奋地发推：“油价走低。。很是好，，，，，就像是给美国和天下大减税，，，，，让我们恣意享用54美元油价吧，，，，，谢谢沙特，，，，，希望油价更低！”不过，，，，，当低油价利好经济的这些言论被普遍接受时，，，，，也许是该质疑的时间了。。

图1 （数据泉源：美联储）

低油价真的好吗？？？

作为国际相助的中心商品，，，，，原油价钱对天下经济的影响一直是一个颇具争议的话题。。一样平常以为，，，，，高油价导致经济增速下降、引起通货膨胀等，，，，，历史上的数次石油�；；；；；级蕴煜戮帽⒘松钤兜母好嬗跋�。。但反过来，，，，，低油价就真的好吗？？？事实从近几年天下经济走势来看，，，，，原油价钱一连走低，，，，，天下经济形势并未因此好转，，，，，依然面临很大的下行危害。。

以下叙述皆以美国为例。。图1比照了一项复合指标（综合利率、通货膨胀率和GDP三项指标）与WTI原油价钱的相关性。。从图中可以看出，，，，，油价波动趋势与经济走势有很是显着的正向相关性，，，，，油价的上涨/下跌与经济指标的上涨/下跌基本同步。。

图2是美国5年和10年通胀率临界点和油价的比照。。从图中也可以看出，，，，，油价波动与通货膨胀率的波动基本一致。。焦点通胀率凌驾2%的红线，，，，，一直是美联储加息的最主要心理关口。。在2018年的大大都时间里，，，，，原油价钱一连走高，，，，，美国5年和10年通胀率高于2%，，，，，就业和通胀一连向好，，，，，美联储对美国经济增添持乐观态度，，，，，先后4次加息。。

换言之，，，，，在经济一连低迷、亟待刺激的现状下，，，，，油价上涨往往是石油需求增添、经济趋势向好的体现；；；；；反之，，，，，油价一连下跌则可能预示着经济提振乏力，，，，，甚至可能进入通货缩短状态，，，，，而这是经济学家们最不肯看到的。。对他们而言，，，，，通货缩短比通货膨胀越发恐怖，，，，，一旦经济进入通缩阶段，，，，，能够接纳的有用调理手段少之又少。。

图2 （数据泉源：美联储）

低油价对经济走势的影响

企业层面，，，，，油价下跌必定会导致能源企业的收入下降。。鉴于能源行业具有资源麋集的特点，，，，，需要大宗的人力、装备、物流和其它支持，，，，，收入下降将直接导致资笔僻出镌汰；；；；；资笔僻出镌汰，，，，，就业需求就会下降。。在美国，，，，，能源领域每一个事情岗位将派生出2.8个相关行业的事情时机，，，，，能源企业的下行趋势势必引发多米诺效应，，，，，逐步伸张到各个行业。。随着社会失业率上升、收入下降，，，，，各项经济指标随之进一步恶化。。

个体消耗者层面，，，，，外貌上看油价降低对消耗者是利好，，，，，会有更多的结余去投入其他消耗。。但不要遗忘，，，，，在消耗支出牢靠的条件和假设下，，，，，消耗行为着实是一个“零和游戏”。。汽油价钱下跌并未使各人消耗能力增强，，，，，也就是说，，，，，低油价并不可刺激社会整体消耗规模的增添，，，，，因此对增进经济增添不会爆发任何正面作用。。相反，，，，，在汽油方面的破费降低，，，，，消耗者可能会选择将更多的结余存入银行，，，，，社会储备总量随之增添，，，，，反而成为经济增添的拖累，，，，，这就是凯恩斯提出的“节约悖论”（paradox of thrift），，，，，即：增添储备会镌汰国民收入，，，，，使经济衰退；；；；；而镌汰储备会增添国民收入，，，，，使经济昌盛。。

从美国的例子可以看出，，，，，在利率及通货膨胀率低位运行阶段，，，，，低油价难以对经济爆发正面影响。。由于，，，，，凭证正常逻辑，，，，，油价下降自然会压低通货膨胀率，，，，，但此时通货膨胀率和利率已经很低了，，，，，美联储基本没有空间再去调解钱币政策。。

图3：WTI走势（泉源：Trading Economics）

自我实现的寓言

因油价暴跌引发的对经济衰退或者通货缩短的担心，，，，，已引起部分国家和国际组织的关注。。2018年12月3日，，，，，加拿大阿尔伯塔省宣布原油生产削减日均32.5万桶，，，，，此次减产妄想的削减幅度凌驾石油输出国组织（OPEC）三个最小的成员国——赤道几内亚、加蓬和刚果共和国的总产量；；；；；12月7日，，，，，欧佩克聚会竣事，，，，，告竣OPEC+减产120万桶/日的协议。。

2019年，，，，，天下经济动能趋弱，，，，，油价亦是“跌跌不断”，，，，，背后反应了人们对经济衰退的担心。。人们对经济衰退的担心影响原油价钱走势，，，，，低位彷徨的原油价钱再反过来进一步加深人们的担心，，，，，这是一个典范的“自我实现”的寓言。。

今年1-8月份，，，，，天下主要经济体美国和欧元区皆录得较低的通胀率。。以美国为例，，，，，经济增添放缓，，，，，年头至今的通胀率皆低于2%，，，，，且与原油价钱走势（WTI）基本契合（图3）。。

低油价对美国经济的负面影响，，，，，正在逐渐展现。。随着原油自高位下挫，，，，，美国制造业PMI亦一连下滑至荣枯线水平，，，，，经济增添活力随之削弱（图4）。。

中国是原油入口大国，，，，，对外依存度很高。。中国原油期货自2018年3月26日开市以来，，，，，价钱走势与WTI和布伦特期货基本吻合。。上海期货生意所数据显示，，，，，中国原油期货与布伦特期货的相关性高达93.1%。。虽然在过往一再石油�；；；；；�，，，，，高企的石油价钱没有给中国经济高速生长带来过多负面影响，，，，，但在目今严肃的国际形势下，，，，，我国经济面临的挑战和难题不言而喻。。低油价陪同疲弱的经济形势，，，，，更需要提高危害意识，，，，，提防谋划危害。。